2018年中美欧经济学家交流会巴黎召开：全球经济学家共议货币政策正常化
10月26日， 中国金融四十人论坛（CF40）、欧洲50人论坛（EURO 50）和加拿大国际治理创新中心(CIGI)在法国巴黎联合举行“CF40-EURO 50-CIGI中美欧经济学家学术交流会”，会议主题为“退出非常规货币政策”。
CF40-EURO 50-CIGI中美欧经济学家学术交流会现场
20余位来自中国、欧盟、加拿大、美国、英国及日本等国的世界知名经济学家和政策制定者参加了此次会议，并就当前世界主要经济体的货币和经济问题交换了见解。
出席会议的中方嘉宾有：
余永定 CF40学术顾问、中国社会科学院学部委员
黄益平 CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长
高善文 CF40学术委员、安信证券首席经济学家
黄海洲 CF40成员、中国国际金融股份有限公司董事总经理
管 涛 CF40高级研究员
王海明 CF40秘书长
姚 炜 CF40特邀嘉宾、法国兴业银行首席中国经济师
张志超 CF40特邀嘉宾、杜伦大学商学院国际金融助理教授
出席会议的外方嘉宾有：
Edmond Alphandéry 欧洲50人论坛主席
Robert Fay 加拿大国际治理创新中心全球经济项目主任
Jacques de Larosière 法国央行名誉行长、IMF前总裁
Glenn Rudebusch 旧金山联邦储备银行执行副总裁兼高级政策顾问
Angel Ubide 城堡投资集团董事总经理
Daniel Gros 欧洲政策研究中心主任、欧洲50人论坛成员
Simon M. Potter 纽约联邦储备银行执行副总裁兼金融市场部主管
Lorenzo Bini Smaghi 法国兴业银行主席
Hiroshi Nakaso 日本大和研究所主席、日本央行前副行长
Pascal Lamy 世界贸易组织原总干事
Judy Shelton 欧洲复兴开发银行(EBRD) 美国执行理事
Lucio Vinhas de Souza 欧盟委员会欧洲政治战略中心（EPSC）经济小组主管
Sylvie Goulard 法兰西银行副行长
James B.Bullard 圣路易斯联邦储备银行主席
Benoît Coeuré 欧洲央行执行委员会成员
Beat Siegenthaler 瑞银投资银行全球宏观顾问
Dean Turner 瑞银财富英国首席经济学家
CF40-EURO 50-CIGI中美欧经济学家学术交流会现场
此次会议召开之时，美联储已经开始退出量化宽松政策，今年以来美联储已经连续加息三次，而在欧元区，欧洲央行也将在年底结束其资产购买计划，中国也开始了收紧信贷供应等一系列政策。
在这一背景下，CF40与欧洲50人论坛和加拿大国际治理创新中心共同组织了这次会议，主要讨论了世界主要经济体在退出非常规货币政策时面临的问题，以及这些政策对整个金融市场产生的溢出效应。
CF40-EURO 50-CIGI中美欧经济学家学术交流会现场
此次会议主要围绕四项议题展开研讨。议题一为“非常规流动性供给的货币经济学”，该环节由Robert Fay主持。参与讨论的几位专家分析了当前非常规流动性供给理论，并认为当前应该重点关注货币基础异常增长和零下限的实体经济传导机制利率。
世界贸易组织原总干事Pascal Lamy（中）
CF40学术顾问、中国社会科学院学部委员余永定（右二）
议题二环节主题为“后金融危机时代的货币政策”，该环节由张志超主持。几位经济学家主要讨论了在退出非常规货币政策时，北美、中国和欧元区面临的金融稳定问题。
CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平（左一）
法国兴业银行主席Lorenzo Bini Smaghi（左二）
中午的午餐交流会环节，Hiroshi Nakaso发表了演讲。
议题三为“贸易争端：对货币政策的制约”，该环节由Sylvie Goulard主持，嘉宾围绕关税和贸易争端进行了讨论，并探讨了保护主义浪潮可能带来的各种影响。
CF40成员、中国国际金融股份有限公司董事总经理黄海洲（右三）
议题四为“颠覆性环境下非常规货币政策的退出”， 该环节由Beat Siegenthaler主持，与会经济学家就颠覆性环境下退出非常规货币政策以及三大经济体中央银行可采取的应对措施交换了意见。
CF40高级研究员管涛（右一）
此次会议由Edmond Alphandéry、王海明、Robert Fay致欢迎辞，由IMF前总裁Jacques de Larosière致结束辞。
本次学术交流会是2018年“中美欧经济学家学术交流活动”的一部分。2018年“中美欧经济学家学术交流活动”由中国金融四十人论坛（CF40）联合欧洲50人论坛（Euro50Group）以及加拿大国际治理创新中心（CIGI）共同举办，于10月24日正式启动，旨在探寻全球经济困境应对之道，并聆听贸易战中的欧洲声音。
当地时间10月24日至25日， CF40专家团在法兰克福和巴黎先后访问了德国证券交易所（Deutsche Borse Group，DBG）、经合组织（OECD）等欧洲经济决策机构。CF40学术顾问、中国社科院学部委员余永定，CF40学术委员、安信证券首席经济学家高善文，CF40高级研究员管涛，CF40成员、中国国际金融有限公司董事总经理黄海洲，CF40秘书长王海明等专家团成员就全球金融风险、中欧合作前景、欧洲资本市场发展、金融科技应用与监管等问题与上述机构负责人进行了交流。
德交所区块链技术将应用于证券市场
法兰克福当地时间10月24日上午11时，CF40专家团拜访了德国证券交易所。德交所分布式账本、加密资产和新市场结构部门副总裁Thilo Wessely，创新经理Sven Grzebeta以及资本市场学院主管Ulf Mayer等人与CF40专家团就区块链技术应用、德国资本市场发展等问题展开了讨论。
CF40拜访德交所
在区块链及新兴技术应用方面，Thilo Wessely介绍道，德交所最早在2016年三季度与德国央行联合开发区块链证券交易原型，来检验区块链技术是否能够被用于金融交易。2017年，德交所与4国中央证券登记机构合作提出抵押品跨境转移的区块链解决方案，同时推出旨在与欧洲期货交易所的清算业务相结合的抵押币模式（collateralized digital currency），并已应用于监管机构和央行，目前正在评估市场推广的潜在价值。2018年一季度与HQLAx签署意向书，旨在通过R3 Corda区块链平台联合建立创新的证券借贷解决方案。8月，德交所投资百万欧元购买HQLAx的少数股权，旨在将区块链技术引入证券借贷市场。
专家们还就德国资本市场发展的相关问题进行了交流。Thilo Wessely介绍，德国资本市场深度不足，德国所有家庭中投资证券占比只有12%-14%，主要和德国民众趋于保守的理财心态和基督文化反对投机活动等因素息息相关，德国民众的投资渠道主要集中在房地产和保险领域。
经合组织
中国应进一步关注投资者权益保护
巴黎当地时间10月25日下午6时，CF40专家团拜访了经济合作与发展组织。经合组织金融与企业事务局局长Greg Medcraft与CF40专家团举行会面，双方就全球资本市场发展与金融稳定、中美贸易战与地缘政治经济、区块链技术应用与监管套利规避以及欧洲支付体系等问题展开深入讨论。
CF40拜访OECD
Medcraft指出，当前全球金融市场面临一些共性问题和系统性隐患：
一是全球货币政策收紧的趋势或将进一步放大负溢出效应，造成全球资本流动的逆转，遏制新兴市场的增长潜力。
二是债务问题在未来三年仍将持续，当前发达国家和新兴市场国家都面临企业杠杆率高企和急剧膨胀的问题，企业资产负债表恶化或对经济增长形成拖累。
三是金融行业发生了本质性的变化，非标、理财、证券和类银行机构开始承担借贷功能且体量渐趋庞大，但全球资产管理仍面临严重的期限错配问题，在未来或对流动性形成一定的隐患。
四是数字技术对金融行业的颠覆性影响。未来金融风险的来源将聚焦于网络安全方面，金融数字化势必将带来更大的风险，监管机构亟需在网络和数字风险防范、监测和修复等环节加强能力建设和国际协作。
五是地缘政治因素，尤其是贸易战的走势对全球金融市场产生不可预测的影响。
Medcraft进一步表示，当前全球面临的系统性风险呈现出一些新特征和新趋势，过去用来应对危机的政策工具的效力正在减退，现在需要在货币政策、财政政策和资本流动性等方面共同发力，为防范和应对系统性风险的爆发留有备余和缓冲空间。
Medcraft也指出，今年以来中国在影子银行管理方面卓有成效，杠杆率、债务率实现了大幅削减，但在国际金融工具供给方面仍有较大的提升空间，未来需要进一步关注资本市场操作的透明度和投资者权益保护等问题，从制度层面加强资本市场的韧性和可持续性。
除上述机构外，CF40专家团还拜访了其他重要货币决策机构，就全球经济形势、欧洲退出非常规货币政策的经济增长前景、国际货币和金融监管政策协作、贸易战演化与中欧合作前景、全球支付清算系统变革等议题展开了深入的讨论。
26日，CF40还联合Euro50 Group与CIGI在巴黎共同举办2018年度中美欧经济学家学术交流会。来自中国、法国、加拿大、美国及日本等国家的70余位专家学者就全球货币政策正常化、贸易冲突与应对等问题展开讨论。