2017年第2期（总第28期）
发布时间：2017-04-26 15:38:00
简介:
作者:
专题
一个硬币的两面：辩证看待中国的货币存/管涛
中国货币政策框架：走向新常态/梁红 余向荣
货币供应新方式：近忧与远虑/伍戈 亢悦 罗蔚
宏观经济
中国金融系统性风险评估与应对/张斌
金融实务
人民币离岸市场与人民币国际化 ——基于支付清算系统的视角/程炼
新金融
互联网银行风险管理：基于传统银行的比较研究/中国金融四十人论坛互联网银行课
普惠金融视角下的互联网支付： 不仅仅是支付/郭峰
一个硬币的两面：辩证看待中国的货币存
管涛
管涛
摘要：“国家资产负债表”是指将一个国家所有经济部门的资产和负债进行 分类，然后分别加总得到的报表。与传统的国民经济核算体系相比，用国家资 产负债表分析经济活动可以较为全面地评估一个国家的“家底”。以此为分析基 础，本文认为，从国家资产负债比看，中国的债务风险总体是可控的。如果用 金融资产/GDP衡量一国金融深化程度的话，中国还有较大空间。中国作为一个 整体，并不存在对外金融资产的低配。无论是从理论看还是从实践看，外汇储 备/M2 都可能缺乏指导意义。虽然中国近年来货币扩张的绝对速度快于美国， 但考虑经济成长的差异后，是美国货币扩张的相对速度快于中国，而不是相反。
关键词：国家资产负债表货币存量M2/GDP 外汇储备
注：作者管涛系中国金融四十人论坛高级研究员。
中国货币政策框架：走向新常态
梁红 余向荣
梁红 余向荣
摘要：自加入世界贸易组织到2014 年底，央行资产负债表规模扩张了 6.5 倍，年化增速为16.7%。而且，国外资产绝对主导。至2014 年底，国外 资产占中国央行总资产的82.4%，而无论危机前后，国外资产占美联储总资 产份额都不到3%。作为世界第二大经济体，中国一度是以美元信用而非国 家信用为基础来发行货币的。这背后的成因是此前持续的外汇流入以及缺 乏弹性的汇率机制，但在过去两年情况发生了显著变化。我们认为，中国 需要建立起以国家信用为基础的货币发行机制。即便未来外汇转为净流 入，中国不应或许也不会重拾过去的货币供给方式。外汇压力缓解之后， 中国应适时推进人民币汇率改革，减轻央行干预和对冲的压力。同时，央 行需要继续完善货币投放工具，包括再贷款操作规则及抵押品管理框架。 中国人民银行应该增加对政府债券的现券购买和长期持有，包括对现在持 有的即将到期的特别国债进行转期。
关键词：货币政策货币供给汇率改革
注：作者梁红系中金公司首席经济学家，余向荣系中金公司分析师。
货币供应新方式：近忧与远虑
伍戈 亢悦 罗蔚
伍戈 亢悦 罗蔚
摘要：在外汇占款大幅下滑的情况下，2016 年以来我国的货币供应却呈 现出与过去截然不同的方式：央行极少调整法定存款准备金率（2016 年仅有 一次降准），却大量使用各种创新工具。但操作中这种方法也暴露出一些弊 端。巨额的流动性工具到期成为2017 年流动性缺口的重要来源。面对巨额的 流动性缺口，货币政策若能辅之以小幅渐进、多次灵活地调整法定存款准备 金率，或有利于其“稳健中性”目标的实现。
关键词：货币供应流动性法定存款准备金率
注：作者伍戈系华融证券首席经济学家，亢悦系华融证券宏观研究员，罗蔚系华融证券固定收益研究员。
中国金融系统性风险评估与应对
张斌
张斌
摘要：近年来中国经济增速稳中有降，杠杆率快速上升。本文立足于企 业、居民、政府和金融机构四大部门的运行情况，分析中国经济存在的主要 风险，特别是债务风险，以及未来可能的演进路径。在此基础上，本文提出 了防范风险和增强风险抵御能力的基本思路和政策措施。
关键词：杠杆率非金融部门债务系统性金融风险
注：作者系中国金融四十人论坛高级研究员。
人民币离岸市场与人民币国际化 ——基于支付清算系统的视角
程炼
摘要：作为金融基础设施的支付清算系统是人民币离岸市场的重要组成 部分，也是人民币国际化的基本依托和核心传导渠道。在人民币离岸市场的 发展动力和模式发生重要改变的背景下，支付清算系统质量与效率对于人民 币国际化的重要性更加凸显。由此，我们在加强人民币跨境支付系统建设的 同时，需要积极参与国际支付合作机制，降低离岸人民币业务的交易成本， 提高人民币与中国金融体系的国际信誉，以更好地促进人民币国际化和我国 的金融发展与开放。
关键词：人民币离岸市场人民币国际化金融基础设施支付清算系统
注：作者程炼系中国社会科学院金融研究所研究员。
互联网银行风险管理：基于传统银行的比较研究
中国金融四十人论坛互联网银行课
中国金融四十人论坛互联网银行课
摘要：互联网银行的本质仍然是银行，具备银行的金融属性，因此其具 备传统银行必须面对的一系列风险。本文主要探讨互联网银行风险的特殊性 及风险管理方式，主要包括信息技术系统风险、账户风险、信用风险、声誉 风险、流动性风险、反洗钱风险等几个部分。本文还指出了互联网银行要想 成功地经营风险，必须解决的几个问题及其相关监管建议。
关键词：互联网银行风险管理银行监管
注：本文系中国金融四十人论坛受托课题“互联网银行”的部分成果，课题经上海新金融研究院组织专家进行评审。张晓朴、姚勇系课题负责人。
普惠金融视角下的互联网支付： 不仅仅是支付
郭峰
郭峰
摘要：第三方互联网支付是中国互联网金融领域发展最为成熟的行业， 凭借其较强的规模效应和成本优势，极大地扩展了金融服务的覆盖范围。而 且，目前互联网支付已经远不止支付，而是形成了以互联网支付为核心，包 括理财、融资、托管、征信、大数据等众多产业在内的庞大的互联网金融生 态圈。本文在讨论互联网支付具有的普惠金融价值的同时，也简要提出了中 国互联网支付发展中存在的几个突出问题，并提出了针对性的政策建议。
关键词：互联网支付第三方支付普惠金融
注：作者郭峰系北京大学数字金融研究中心博士后、上海新金融研究院研究员。电子邮箱：guofengsfi@163.com。* 本文是中国人民银行委托课题《数字技术推动普惠金融》的一部分，感谢课题组同事的帮助，特别是黄益平的指导。同时作者也感谢国家社会科学基金青年项目（批准号：16CJY065）、中国博士后科学基金面上项目（批准号：2015M580901） 的资助。文责自负。